随着体外诊断技术的发展，其临床应用为医生提供大量有用的临床诊断信息，越来越成为人类疾病诊断、治疗、预后的重要组成部分，也对公共卫生、疾病预防、优生优育等领域起到了举足轻重的作用。
近三年，体外诊断行业 A 股新上市七家公司，并且体外诊断产品销售占主营业务 75% 以上。今天就对体外诊断行业七家上市公司作个浅析。总体来讲，好行业，好公司的财报数据都会比较健康。
1 指标分析
1.1 盈利能力分析
从 ROE&ROA 来看，透景、安图、九强三家公司相对比较稳定，在一个区间内波动。安图近五年均高于平均水平，但 2016 年度略有下降。透景则是逐步提升的过程，特别是近三年达到并超出平均水平。其他几家公司则有逐年下降趋势，可以看出透景、安图、九强应对风险能力强，处于行业领先地位。
体外诊断行业集中在生化、免疫、 分子诊断三大领域，其中：生化诊断属于低端领域，免疫、分子诊断则属于技术含量较高的细分领域。
从销售毛利率水平来看，体外诊断行业产品毛利率普遍在 50% 以上，其中凯普、透景更是达到了 80% 以上。
各上市公司毛利率差异利比较大，主要还是在于所处诊断领域决定。安图、凯普、透景主要产品用于免疫、分子诊断领域，毛利率相对较高。
从销售净利润率水平来看，安图、透景、九强三家超过了平均水平。处于生化领域的九强毛利率、净利率均较高，主要为 2016 年度加强了内部管理，外部战略合作达成绩效。透景、安图处于免疫、分子诊断领域，特别是透景随着销售额的大幅增长，净利率逐年提升。2016 年透景销售净利润率 42.28% 大幅超越平均水平 28.42%，领先 13.86%。
从管理费用率水平来看，除了九强生物较低外，其他公司均在 20% 左右。透景管理费用随着研发费用的逐年增加，2014~2016 年管理费用分别为：2,679.83 万元、2,707.42 万元和 3,361.08 万元，管理费用也逐年增加。
从销售费用率水平来看，凯普因为一直加大对销售推广的投入，销售费用率一直在 40% 左右，占比较高。透景 2015、2016 年销售利润率分别为 14.54%、15.98%，均低于平均值。但实际上透景随着销售规模逐年增长，员工薪酬和折旧摊销增长较多，销售费用逐年增长。2014 年度、2015 年度和 2016 年度销售费用分别为 2,666.10 万元、3,715.69 万元和 4,553.28 万元， 2015 年度和 2016 年度同比增长 39.37% 和 22.54%。
从管销费用率水平来看，万孚、凯普管销费用率较高，2016 年度分别达到了 43.27%、63.77%。透景在管销费用逐年增加的情况下，管销利润率却下降，与行业平均值基本持平，主要是因为随着业务规模持续增长，产品销量大幅提升，营收大幅增长，产生规模效应，致管销费用占比持续下降。
1.2 成长能力分析
体外诊断行业 2016 年度营业收入增长率平均值为 23.86%，利德曼 2016 年度因试剂销量下降，营收下降 21.75%，美康结合 2015、2016 年度数据来看，总体也是合理的。安图营业收入增长率也比较稳定，高于行业平均水平。透景营业收入增长率虽然逐年下降，但 2016 年度仍然有 36.51% 的增长，高于行业平均值 23.86%。
另外，透景营业收入增长率高，主要是因为透景处于成长初期，与同行业上市公司相比收入规模暂时较小，基数小故增长幅度较大；产品结构中以免疫诊断试剂和分子诊断试剂为主，属于体外诊断试剂行业中增长较快的子行业；产品技术具有一定的独特性， 因此公司主营业务收入增幅相对较高。但相比同行业平均值，差异幅度缩小。
从净利润增长率水平来看，行业平均值 10.29%，透景生命 2016 年度净利润率 48.63% 远远高于行业平均值。
1.3 偿债能力分析
从资产负债率来看，体外诊断行业整体资产负债率相对较低，主要原因系体外诊断行业盈利能力较高、现金流转情况良好，在不进行大规模资本性支出的情况下，经营活动产生的现金净流量基本能满足日常生产经营需求，负债水平较低，偿债能力相对较强。透景 2016 年度资产负债率 15.23%，略低于行业平均值。安图、九强偿债能力较强。
体外诊断行业属于技术密集型行业，研发能力的提升和技术实力的提高均需要大量的流动资金支持，因此保持较高流动性的资产结构，不仅能保证公司以有限的投入保障生产经营的需要，迅速提升竞争能力和盈利能力，也有利于防范经营风险并支撑公司迅速发展。体外诊断行业内公司资产均具备较高的流动性，流动比率和速动比率都处于较高水平。
1.4 营运能力分析
体外诊断行业存货周转天数平均值 173.48 天，透景存货周转天数为 352.78 天。透景存货周转率低于同行业平均水平，主要因为透景目前处于高速发展阶段，为满足快速发展的需要，原材料的采购和库存商品的储备相对较高。
体外诊断行业应收账款周转天数平均值 108.32 天，透景应收账款周转天数为 45.64 天。透景应收账款周转率高于同行业平均水平，主要因为透景处于快速成长期，收入增长较快，同时采取了稳健的应收账款管理政策，故应收账款周转率高于行业平均水平。万孚应收账款周转率也远高于同行业平均水平。
1.5 经营活动现金流分析
体外诊断行业经营现金流净额占营业收入比例近五年在 20%~30% 区间波动。透景经营现金流净额占营业收入比例逐年上升，2016 年度达到了 43%，远高于行业平均水平。安图近三年经营现金流净额占营业收入比例稳定在 40% 以上，也不错。
2、估值分析
从基本每股收益来看，透景生命一枝独秀。透景在免疫、分子诊断领域还是具有比较大的技术优势，行业领先。
从行业营收、净利、市值、PE 角度来看，目前体外诊断行业公司普遍较高，特别是透景生命市盈率 119.45（一季度是淡季）较医药制造板块 PE36.88 高出不少。
在净利与市值成正比的理念下，假设透景 2017 年度净利润较 2016 年度增长 30%，则税后每股收益约在 2.12 元，现行股价 100.90 元，对应的 PE 约 48 倍。现行股价基本已经提前反映了 2017 年度的盈利状况。
3、总结
体外诊断行业未来具有巨大的发展潜力，究竟谁能成为行业翘楚呢？透景生命目前处于行业高端领域领先地位，本人相对比较看好！但是毕竟现在估值不便宜，某种意义上透支了未来一定时期的空间，还是要耐心等待买点！
透景生命：十年磨一剑，砺得梅花香！
沪公网安备 31010502005883号 
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